兩周前，我們提出了“震蕩調(diào)整接近尾聲，市場(chǎng)的震蕩中樞有望在3月份再上一層樓”的觀點(diǎn)。站在當(dāng)下，市場(chǎng)為突破3300點(diǎn)的蓄勢(shì)已經(jīng)準(zhǔn)備充分，挑戰(zhàn)完3300點(diǎn)后，有望實(shí)現(xiàn)“震蕩中樞在3月份再上一層樓”的判斷。過(guò)去兩周的反彈一波三折，有驚無(wú)險(xiǎn)，先后出現(xiàn)經(jīng)典“陰包陽(yáng)”K線形態(tài)和盤(pán)中的“V型反轉(zhuǎn)”正是體現(xiàn)多空嚴(yán)重的分歧和博弈。但這種震蕩盤(pán)升一定程度上釋放了市場(chǎng)的做空動(dòng)能，有利于接下來(lái)兩周多頭發(fā)動(dòng)進(jìn)攻行情。多頭的信心將源自于市場(chǎng)流動(dòng)性緊張預(yù)期的改善，甚至未來(lái)邊際改善的空間將逐步打開(kāi)。行情將繼續(xù)圍繞一帶一路、供給側(cè)改革及行業(yè)出清下帶來(lái)盈利改善的行業(yè)龍頭和業(yè)績(jī)白馬展開(kāi)，其中一帶一路主題下的相關(guān)板塊仍是市場(chǎng)的領(lǐng)漲中堅(jiān)力量。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為何可無(wú)憂？其一，金融機(jī)構(gòu)來(lái)自于MPA考核，季末繳款、繳稅帶來(lái)的流動(dòng)性壓力逐步弱化；其二，自去年納入MPA考核以及近期央行對(duì)不達(dá)標(biāo)金融機(jī)構(gòu)罰息以來(lái)，機(jī)構(gòu)對(duì)考核的預(yù)期與準(zhǔn)備較為充分，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性較低；其三，自央行上調(diào)政策利率以來(lái)，上周公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放1830億元，較前期投放大幅上升以緩解資金面緊張態(tài)勢(shì)，顯示出央行在穩(wěn)杠桿基調(diào)下的“管價(jià)放量”，不發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)是其貨幣政策中性偏緊的下限。
未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性邊際改善的空間也將逐步打開(kāi)。在資本管控下人民幣匯率彈性收窄，資本外流壓力緩解下經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)，為風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)提供了有利條件， 1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍在，我們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)比較樂(lè)觀，預(yù)計(jì)總量反彈3月繼續(xù)，尋找反復(fù)脈沖的存量資金會(huì)繼續(xù)躁動(dòng)。從增量角度看，3月23日MSCI提出基于互聯(lián)互通股票池新框架，新框架設(shè)計(jì)目的在于掃除此前的障礙，6月A股納入MSCI指數(shù)的概率將顯著攀升，未來(lái)增量資金入場(chǎng)的預(yù)期或?qū)⒏纳剖袌?chǎng)流動(dòng)性環(huán)境。
受益供給收縮，機(jī)械行業(yè)盈利拐點(diǎn)已在2016三季度出現(xiàn)。近期在下游基建投資的驅(qū)動(dòng)下，以工程機(jī)械為代表的傳統(tǒng)制造業(yè)已進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，盈利大幅反轉(zhuǎn)。這印證了去年11月份我們首次提出滬指有望挑戰(zhàn)3300點(diǎn)觀點(diǎn)時(shí)提到“當(dāng)國(guó)企改革提速遇到川普時(shí)代來(lái)臨，一帶一路迎來(lái)發(fā)展良機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注海外業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)的基建龍頭和機(jī)械設(shè)備龍頭”的判斷?，F(xiàn)階段一帶一路戰(zhàn)略勢(shì)能攀升，好戲精彩不斷：3月15日沙特國(guó)王與國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人簽署經(jīng)貿(mào)協(xié)議；3月17日“一帶一路”首獲聯(lián)合國(guó)安理會(huì)明確支持；3月21日，國(guó)家“一帶一路”官網(wǎng)——中國(guó)一帶一路網(wǎng)正式上線運(yùn)行；5月將舉辦的峰會(huì)是一帶一路3年來(lái)規(guī)格最高論壇。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)一帶一路和國(guó)企改革是貫穿2017年全年的投資主基調(diào)，當(dāng)下是一帶一路重拳出擊的寶貴窗口期，戰(zhàn)略地位有望在中央層面攀升，政策組合拳大概率在各部委獲得優(yōu)先級(jí)。制度條件優(yōu)化、基建加碼與產(chǎn)能加速出海將打開(kāi)一帶一路推進(jìn)新局面。
當(dāng)前行情仍在持續(xù)推進(jìn)，基建利好正向工程機(jī)械傳導(dǎo)，推動(dòng)工程機(jī)械多品種銷(xiāo)量增長(zhǎng)。在設(shè)施聯(lián)通原則的指導(dǎo)下，現(xiàn)階段“一帶一路”以海外與中西部基建為主，隨著“一帶一路”區(qū)域承包工程數(shù)的快速增長(zhǎng)，2017海外工程機(jī)械訂單和我國(guó)中西部訂單將大幅增加。以挖掘機(jī)為例，根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2017年2月挖掘機(jī)實(shí)現(xiàn)出口612臺(tái)，同比增長(zhǎng)41%。新疆2017年2月挖掘機(jī)銷(xiāo)量229臺(tái)，同比增長(zhǎng)114%。從海外業(yè)務(wù)占比與行業(yè)地位的角度去挖掘工程機(jī)械板塊的投資機(jī)會(huì)。
除工程機(jī)械板塊外，部分公司在一帶一路戰(zhàn)略深化、推進(jìn)海外基建PPP的大背景下直接受益產(chǎn)能出海，國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能加速輸出，典型的就是中國(guó)高鐵作為“中國(guó)制造”新名片，成為產(chǎn)能出口排頭兵。另外與重化工相關(guān)的煤機(jī)，也出現(xiàn)盈利改善跡象，此輪中游復(fù)蘇時(shí)間和力度也有望超預(yù)期。
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